【中玻網】核心觀點
　　
　　東旭光電是集玻璃基板裝備制造以及生產銷售于一體的高科技公司,打破壟斷正逐步實現進口替代。公司規劃10條G6玻璃基板生產線,目前4條產線投產;7條G5生產線已投產5條,下游客戶為京東方和龍騰光電等。隨著產能的持續釋放和出口客戶的不斷導入,量增將有效抵消玻璃基板的價格下降趨勢,公司業績穩定增長。我們預測2015-2017年將實現歸母凈利潤分別為9.6億元、13.3億元、16.9億元。基板玻璃鑒于其較高的供給集中度和技術資金壁壘,在面板產業鏈中能夠保持較高毛利率。
　　
　　投入資金要點
　　
　　1.經營穩增且現金充足,償債無憂
　　
　　公司前三季度營業收入23億元,歸母凈利潤7.89億元,同比均增長30%左右。經營活動產生的現金流凈額9.1億元;三季度末現金及現金等價物余額57.2億元;資產負債率57.5%。截止到2014年末公司銀行授信額度69.2億元,未使用授信額度19.6億元。2015年擬定增募資約80億元,10月已過會,其中補流資金12.5億元。
　　
　　2.定位光學顯示材料生產商,2016-2017玻璃基板和設備業務增速預期30%強
　　
　　公司抓住光顯示產業國產化的機遇,經8年研發實現了玻璃基板進口替代并注重實現面板設備(千億市場)的國產化,目前已經實現了非核心設備國產化(占比較低)。
　　
　　玻璃基板業務,國家支持力度大。公司2013年定增50億元投入資金建設蕪湖G6玻璃基板項目共10條生產線。2014年4條產線投產,15年產能繼續釋放。預計16年共有7條產線投產,17年全部投產。國產化率提高迫使玻璃基板價格下降。但基板行業集中度高,隨著國外液晶面板廠商在中國建廠,下游需求增強,行業景氣度總體穩定。
　　
　　目前公司高等設備制造領域業務主要涉及玻璃基板設備制造及技術服務。2015年上半年該項業務實現營收6.7億元,毛利率約為65%。未來公司將持續拓展面板裝備制造領域;預計保持較高增速。
　　
　　3.內生+外延延伸產業鏈
　　
　　拓展玻璃基板業務:擬定增80億元,其中37.6億元用于旭新光電、旭飛光電收購。隨著旭新和旭飛的注入,公司將擁有7條G5玻璃基板生產線。旭新、旭飛15-18年的凈利潤承諾合計為6001、13990、24316、38374萬元。
　　
　　產業鏈縱深拓展:公司布局彩色濾光片、高鋁蓋板業務,提供新的盈利增長點。同時孕育藍寶石和石墨烯項目,未來存在廣闊的拓展空間。
　　
　　4.風險提示:玻璃基板價格下降、液晶顯示面板下游不景氣