【中玻網】12月6日純堿首日上市，主力合約SA2005日增倉近四萬手，日成交超過三十萬手，市場交投活躍，下游產業參與套保的積較性也非常高。從基本面來看，雖中短期內價格仍受到高產能、高庫存、需求季節性轉淡的三重壓力，但在玻璃產業供應增量的預期下，純堿遠月需求或受提振，且當前價格下部分企業已接近虧損邊緣，故市場對首日略微低估的掛牌進行了快速且準確的價值修正，首日上市盤面雖波動非常大，但卻一直位于合理的估值區間，市場資金較為理性。

　　高供應、低利潤或促使企業主動檢修

　　從供應端來看，截至新數據，國內純堿月產量已創近三年新高，行業供應壓力明顯增加。從未來的產能預期來看，12月純堿行業產能大概率維持穩定，預計行業開工負荷仍可達90%以上，中短期內供應壓力不容忽視。成本方面，當前行業平均利潤已至近幾年以來的相對低位，甚至較多企業已位于虧損邊緣，在高成本壓力以及市場銷售轉淡的影響下，市場信心嚴重受挫，交投清淡，故后期或將促使企業主動檢修以暫時降低過高的供應壓力。

　　需求增量難掩產能擴張，供應壓力仍舊較強

　　從需求端來看，自年初以來純堿月度表觀消費量開始快速上漲，當前已至歷史高位，但另一方面，供應的增量同樣不容忽視，近兩年來整體供應增速略高于表觀消費量，國內供需結構稍顯寬松，供應高增量帶來的價格壓力較為明顯。從需求預期來看，自年初以來玻璃在產產能得到有效恢復，雖業內停產傳聞不斷，但始終未能全部落實，玻璃供應量仍舊維持歷史較高水平，但在終端地產行業高需求的帶動作用下，玻璃企業庫存得以消化，供需呈現雙增態勢，行業利潤也有了明顯改觀。截至目前，玻璃行業利潤率普遍達到30%以上，高利潤的吸引下致使廠家主動冷修意愿較低，若無政策端加碼，年后供應或呈現穩定偏增態勢。換而言之，未來重堿需求將有明顯改善，價格波動區間的變化更依賴于供應端的季節性收縮。

　　高庫存水平下現貨價格缺乏上升驅動

　　從行業庫存和價格水平來看，當前純堿行業庫存偏高，但價格已至2017年以來的相對低位，雖年初以來行業需求快速釋放，但仍舊無法消化供應端過快擴張帶來的壓力，較寬松的供需結構致使純堿價格年內表現較弱，加之下游消費即將轉入季節性淡季，行業需求短時難有明顯改善，故從供需結構來看中短期內現貨仍舊缺乏向上驅動。

　　總結及操作建議

　　從純堿的供需預期來看，一方面高額的產業利潤使得玻璃企業冷修意愿較低，甚至在未來或有加快投復產生產線的預期，換而言之重堿需求或將維持穩定偏強勢狀態；另一方面，在當前整個市場的悲觀情緒作用下，純堿行業利潤已至偏低水平，該價格下廠家缺乏降價動能，部分企業在未來或主動檢修以規避過高的庫存風險,所以短時供應端缺乏大幅擴量潛質。綜合來看，雖中短期內純堿行業供需結構仍舊偏弱，但遠期價格亦不應過度悲觀，當前價格處于合理估值下的偏低水平，故而若價格能在行業高產能、高庫存、季節性需求轉淡的悲觀情緒發酵下使得盤面再度下挫至超跌區間，則市場或將給出布局中長線多單機會。