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【中玻網】邁入玻璃加工領域,轉型效果初顯。公司近年來大力拓展包括節能玻璃、太陽能玻璃及航空玻璃等在內的玻璃加工業務。待全部項目投產后,公司將擁有140萬㎡離線LOW-E,20萬噸在線LOW-E,750萬㎡TCO玻璃,28萬噸超白壓延玻璃、20萬噸超白浮法玻璃與20萬噸電子玻璃產能,公司未來還將開拓航空玻璃領域。公司離線LOW-E生產線上半年開始貢獻利潤,毛利率達29.3%,但利潤占比僅為15.3%。
隨著各生產線投產,公司轉型趨勢逐漸明確,特玻業務將帶動盈利能力攀升。
行業產能擴張,新業務盈利恐受影響。節能玻璃與太陽能玻璃行業高景氣吸引大量產商目光,市場亦對玻璃行業存有很高預期,但我們認為該預期可能過高。首先,由于公司剛開始轉型,生產線調試與產品市場認可需要一定時間,銷量可能慢于產能釋放,預計完全量產要到2013年,比市場普遍預期晚;其次,行業整體產能增長過快,公司產品投產時價格可能降低。薄膜電池技術與成本問題未從根本解決,政策依賴度大,對TCO玻璃需求量有待關注;超白壓延近兩年產能釋放量加大,產能相對過剩;LOW-E玻璃受益建筑節能政策推廣,有非常大的市場空間。
投入資金項目資金需求大,公司負債率可能高企。公司今明兩年固定資產投入資金額分別為13.5億與9.4億,其中需要自籌數額為14.5億元。公司上半年現金流狀況不理想,經營性現金流為-6500萬。公司目前負債率為57.12%,如果所需資金均通過債務融入資金取得,則資產負債率將上升至約70%,公司財務壓力非常大。
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