【中玻網】平板玻璃盈利下降工程玻璃盈利能力提升11年上半年,受國家房地產行業與汽車行業拉動需求增速不足、玻璃行業新增產能過快、重油與純堿成本高啟的影響,我國平板玻璃行業遇到了新一輪的周期寒冬。公司的平板玻璃業務經歷了10年盈利高點之后,今年上半年同比出現大幅下滑。上半年公司的平板玻璃業務共實現銷售收入16.84億元,同比增長5.98%,占公司總收入的38.27%;毛利率21.39%,同比去年下降16.17個百分點;上半年平板玻璃實現毛利3.61億元,同比下降39.60%,占公司上半年毛利的23.09%。而公司的工程玻璃上半年運行比較平穩,價格比較穩定。在浮法玻璃原片價格下降的情況,公司工程玻璃的盈利能力得到了很大的提升。上半年,公司的工程玻璃共實現營業收入11.74億元,同比增長23.45%,占公司總收入的26.68%。毛利率33.96%,同比增加4.42個百分點。上半年工程玻璃毛利3.98億元,同比增長41.64%,占公司總毛利的25.48%。下半年,由于我國平板玻璃行業仍有大量新增產能,在國家信貸緊縮趨緊的情況下,需求仍難有大幅提升,為此,我們認為我國平板玻璃行業仍將會延續上半年的低景氣,下半年行業前景不容樂觀。而公司工程玻璃的質量、品牌在國內都處于高等梯隊,盡管目前工程玻璃的產能擴張很嚴重,低端品牌價格有所下降,但是公司的工程玻璃的價格將保持穩定。在浮法原片價格下降的情況下,公司的工程玻璃全年將會保持較高的盈利水平。
　　
　　受益觸摸屏景氣度提升精細玻璃業績表現驕人2011年上半年在觸摸屏產品市場需求高速增長的帶動下,精細玻璃行業景氣度繼續向好,使公司精細玻璃產業表現出驕人業績。公司精細玻璃產業10年全年共實現4.04億元的營業收入,同比增長81.17%,實現毛利率41.34%。公司目前觸摸屏是去年下半年開始實現量產的,目前月產量達12萬片。公司觸摸屏價格保持比較穩定的狀態,預計全年將為公司帶來穩定的利潤。
　　
　　太陽能產業成為公司利潤增長的主要來源公司太陽能產業上半年經過了由強到弱的轉換,而行業是在二季度末才開始出現大幅度的下滑,為此,公司太陽能產業上半年仍然保持了較高的盈利水平,太陽能產業仍為了公司今年業績貢獻的主要來源之一。公司太陽能產業上半年共實現營業收入14.6億元,同比增長67.84%,毛利率達42.41%。全年太陽能產業貢獻毛利6.2億元,同比增長154.1%,占公司總毛利的40%。目前,多晶硅、太陽能電池、太陽能延壓玻璃景氣度同比、環比都出現明顯下滑,為此,我們認為公司下半年太陽能產業盈利比上半年將有下滑。
　　
　　高成長性將成為公司的主要看點公司未來將太陽能產業鏈、工程玻璃、精細玻璃作為公司未來擴張的主要方向,主要擴產產品未來將充分受益國家低碳經濟政策。按照公司目前的產能擴張規劃,公司有如下的在建、擬建產能,其中:浮法玻璃25萬噸、TCO玻璃400萬平米、工程玻璃1440萬平方米、超白壓延玻璃1200萬平方米、超薄玻璃3萬噸、840MW硅片項目、900MW太陽能電池與組件生產線、480萬片的ITO玻璃、ITO柔性膜72萬平米、電容式觸摸屏玻璃84萬片。公司所有產能達產后,將使得公司的營業收入翻番,未來幾年將再造一個新南玻。其中,20萬噸的浮法玻璃產能已于上半年投放,而11年下半年將有30萬噸的浮法玻璃、3萬噸的超薄玻璃、300萬平米的大板LOW-E玻璃、20萬噸的超白壓延玻璃、200MW多晶硅電池片及組件、140MW多晶硅切片、2500噸的多晶硅投放。
　　
　　盈利預測及評級我們預測公司11、12、13年可分別實現凈利潤16.33、21.85、34.76億元,對應的EPS(未考慮公司定向增發攤薄股本)分別為0.79、1.05、1.67元,對應目前價格的PE分別為19.92、14.89、9.36倍。考慮到公司較高的成長性,我們維持公司“強烈推薦”評級。