截至8月30日，滬深兩市已有1295家上市公司披露2004年半年度報告。中報顯示，已披露中報上市公司2004上半年共完成主營業務收入15069億元，同比增長33%；實現凈利潤969億元，同比增長45%。加權平均每股收益為0.14元，比去年同期增加四成。按照整體法計算的凈資產收益率為5.5%，處于1996年以來較高水平。

    市場總體好于往年

    加權平均每股收益增長四成。2004年上半年按照加權平均法計算的每股收益為0.14元，比去年同期增長40%。凈利潤同比增長45%是每股收益大幅增長的主要動力。圖1反映了1996年以來上半年和全年的加權平均每股收益的變化情況。顯然，在經歷了2002年低谷之后，2004年上半年加權平均每股收益創出1996年以來較好水平。

    凈資產收益率在較高水平上繼續提高。考慮到每股收益受股本拖累的因素，凈資產收益率更能反映上市公司的盈利水平及其變動趨勢。我們把所有上市公司看作一個整體，匯總所有上市公司的凈利潤和凈資產，然后計算凈資產收益率。這種方法就是所謂的整體法。按照整體法計算的2004年上半年市場總體凈資產收益率為5%，明顯高于去年同期。

    凈資產收益率處于1996年以來較好水平。根據1996年以來按照整體法計算的上半年和全年的凈資產收益率變化情況來看，2004年上半年凈資產收益率已經高出1997年水平，達到1996年以來的較好水平。從變動趨勢看，2002年上半年凈資產收益率降到近年來較低水平，只有4%。之后開始快速回升，僅用兩年就創出新高。該指標表明上市公司總體盈利能力達到較高水平，并處于繼續提高過程中。

    建材業上半年實現主營業務收入193億元，同比增長41%；實現凈利潤15.7億元，同比增長69%。耀皮玻璃和南玻A二季度凈利潤分別增長58%和88%。預計目前的玻璃價格水平難以好，明年初玻璃行業可能會面臨供求矛盾突出，經濟效益明顯下滑的嚴峻形勢。水泥行業增長更為迅猛。龍頭企業海螺水泥和華新水泥二季度凈利潤分別增長149%和674%。建材業盈利的快速增長主要來自產能的擴大。以海螺水泥為例，該公司上半年兩條日產萬噸生產線投產，下半年計劃再投產兩條。產能是把雙刃劍。在市場好的時候，產能帶來高收益；在市場差的時候，由于開工率不足，產能帶來難以消化的高成本。海螺水泥的大幅降價就是一個市場轉淡的信號。